五氟化磷

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发布时间:2024-04-14 13:46:35 来源:M6米乐最新下载地址 作者:米乐M6官方网站 | 浏览:32

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  通胀走高,美债美股双调整,外围压力是否已消化?复工推进,疫情散发,经济低谷是否已走出?利率稳、资产荒,市场收益该往何处寻?

  美国5月通胀超预期,CPI同比8.6%,比4月8.3%有所反弹,也超过了3月的高点8.5%。(慧博投研资讯)数据出来后,美股美债双杀,市场表现得很焦虑,担忧通胀压力还没有见顶,后续通胀读数会更高,因而联储加息会再超预期。因此当下通胀读数升高,不等于未来加息会更鹰(当然预期会先上升)。如果通胀有螺旋上升的失控风险,则联储快速连续加息。若没有,那么通胀是供给问题还是需求问题?是短期问题还是长期问题?如果是短期的需求问题,那还是用熟悉的泰勒规则解决。如果是长期的供给问题,且问题无解,则只能靠减少需求来表现“正确”,加息幅度取决于经济和市场能承受多大幅度的加息。若能承受,联储就继续加息。如果经济和市场到了需要缓和加息的边缘,联储态度可能软化,因为通胀从来都不是联储和白宫的唯一目标。策略:历史上票据飙升、但中长期羸弱,市场如何表现?5月社融短贷、票据激增,但中长期增速仍然下降,如何理解?如果一直震荡下跌:总量层面可能不会有大机会,市场仍可能有结构性行情,但估值也大概率面临上限。(1)需要注意的是,中长期增速主要刻画的是地产、基建为首的当前经济支柱情况。如果中长期增速一直震荡下跌,也就意味着地产、基建投资增速难有大的起色,仅代表市场总体层面可能不会有太大的机会,仍然可能存在结构性行情,但整个战线)但考虑到今年资金增量较为困难(国内:今年月均发行仍然在百亿以内;海外:欧洲央行和美联储流动性收缩),即便出现结构性行情,估值也大概率面临上限。

  固收:债市关键在于何为增量政策?后续债市的关键还是在于增量政策,4月29日局会议明确,用好存量,抓紧谋划增量。6月底以前用好存量政策,6月底以后用增量政策,那么还会有哪些增量政策?从利空角度来看,首先是更力能消退房地产悲观预期的政策。我们之前提过类似于棚改货币化的政策,让老百姓有意愿和有能力去交易,才能驱动消费和投资。其次是财政政策,市场预期较充分,今年确定的宏观变量是政府加杠杆,往后看只能等7月局会议。从利多角度来看,在于央行还会不会降息。宏观经济二季度比一季度差,资金利率二季度比一季度低,但利率曲线年国债利率二季度低点均没有超过一季度,可能原因在于二季度没有降息,一季度有降息。按逻辑来讲,三季度可能还有一次降准。三季度会有降息吗?市场目前预期较低。

  金工:震荡上沿短期均线进行风控。择时体系信号显示,均线%,均线%的阈值,但核心观察变量的赚钱效应指标继续上升,当前赚钱效应为5.46%,市场继续处于底部震荡模式。市场进入底部震荡格局,核心的观察变量为风险偏好的变化。短期而言,宏观方面,下周6月中的议息会议即将来临,市场风险偏好将受抑制;价量方面,当前反弹来到3月中枢的上沿,获利盘回吐压力渐大;综合来看,市场的风险偏好较难提升,考虑市场短期上升动能仍然存在,建议利用短期均线日均线,可适当调整结构或降低仓位。5月模型板块配置建议关注周期下游和消费;根据分析师盈利预测景气度(边际变化和绝对幅度)情况,排名靠前的行业为煤炭、光伏以及稀有金属和油气开采;因此,综合板块和景气度,重点配置周期下游中的汽车、白酒、煤炭、锂矿以及光伏;ETF主题上重点关注电池30ETF(159757);宽基指数上,继续重点关注科创ETF(588050),当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位50%。

  银行:新行情再启动!社融同比多增超市场预期,5月单月社融新增2.79万亿元,同比多增8399亿元,均高于市场预期。月末社融存量同比增长10.5%,同比增速较上月提升0.3pct。信贷回升、叠加政府债券融资继续发力,共同拉动社融回暖。如何看待5月社融?5月社融和信贷表现均超预期,反映出疫情进入尾声,实体恢复与政策发力共振。后续稳增长、宽信用政策落地,银行基本面有望迎来修复。我们继续保持今年对公强、零售弱的逻辑判断。具备对公估值逻辑的银行在二三季度将更为受益。推荐兴业银行、江苏银行、成都银行、平安银行、无锡银行。

  6月第2周各类资产表现:6月第2周,美股指数多数下跌。Wind全A上涨了3.01%,成交额5.3万亿元,日均成交额大幅上升。一级行业中,煤炭、有色金属和石油石化表现靠前;商贸零售、轻工制造和家电等表现靠后。信用债指数下跌0.03%,国债指数下跌0.05%,6月第3周各大类资产性价比和交易机会评估:

  权益:确定性宽松,不确定增长。5月金融信贷数据较高,结构上依然靠票据和短贷拉动,经济处于衰退末期和复苏早期,流动性被动宽松的特征明显。市场依然追求确定性和性价比。在经济增长和信用扩张相对偏弱的情况下,对流动性宽松敏感但对经济增长要求相对较低的行业收益更多,例如成长和周期。6月第2周,外资流入继续加速,北向资金周度净流入368.3亿人民币,其中周一和周五净流入都超100亿,贵州茅台、伊利股份和中国中免净流入规模靠前。南向资金净流入67.79亿港币,恒生指数的风险溢价持续下降,性价较高。

  债券:短端利率存在脆弱性。6月第2周,期限价差下降至中高位置(75%分位),久期策略性价比较高。信用溢价较上周小幅上涨,维持在历史低位(9%分位),不同信用等级的溢价均出现小幅上涨,高评级信用债估值贵(信用溢价上涨至15%分位),中低评级信用债估值极贵(信用溢价处于4%分位),评级利差维持在历史较低位置,信用下沉的性价比不高。6月第2周,债券市场的情绪偏乐观。利率债的短期交易拥挤度较上周小幅上升,目前维持在中高位置(63%分位)。中证转债指数的短期交易拥挤度连续两周回升(72%分位)。信用债的短期交易拥挤度较上周小幅下降,处于中高位置(62%分位)。

  商品:油价高位震荡,通胀预期维持2.7%。能源品:目前处于夏季出行的原油需求旺季,需求端的强势局面短期难改,在地缘冲突明显好转之前,我们维持油价高位震荡的判断。贵金属:衰退预期一定程度对冲了实际利率回升给黄金带来的利空。6月第2周,伦敦现货金价震荡上行1.14%,收于1871美元。COMEX黄金的非商业持仓拥挤度连续两周上升至64%分位,市场情绪偏中性偏积极。全球最大的黄金ETF-SPDR的黄金持仓总量大幅上涨,重新回到去年三月以来的高位,6月第2周,农产品、能化品和工业品的风险溢价都处于历史低位,估值【贵】。

  汇率:加息预期拉升美元指数,强势美元未见逆转。6月第2周,人民币汇率震荡偏弱,美元兑离岸人民币小幅上涨0.72%至6.71,截至目前,本次贬值在时间和空间上尚不充分。人民币的短期交易拥挤度小幅回升,但仍处于历史低位,看多情绪处在冰点。人民币性价比持续下行,1/2年期中美国债利差分别达到-57bps和-77bps,创历史新低。

  海外:加息预期和衰退预期同时上升,联储可能更快升息但更早停止。6月第2周,CME美联储观察显示,全年加息预期已经超过5月中上旬的高点至12.7次(25bp每次),当加息预期和衰退预期同时上升时,可能出现的结果是联储不得不更快地升息,但更早地停下来。6月第2周,道琼斯、纳斯达克指数和标普500均录得跌幅,VIX震荡回升至28左右。三大美股指的风险溢价与上周持平:标普500和道琼斯的风险溢价处于中性偏高位置(处于1990年以来的64%历史分位和52%历史分位),估值中性偏便宜;纳斯达克风险溢价处在40%分位,估值中性偏贵。

  天赐6F合成路线采用多聚磷酸,而同行多数采用五氯化磷路线。天赐副产硫酸主要来自两个环节:1)制备发烟硫酸2)五氟化磷合成。同行由于采用五氯化磷路线,因此无法通过五氟化磷合成得到副产硫酸,难以复制天赐6F、前驱体的循环模式。天赐循环体系的构建来源于管理层前瞻性,用不同的反应方式、副产进入新的行业,材料本身就具有强延展性,天赐或不断创造新增长点。

  虽然6F价格进入下行通道,但天赐不断提升6F、LiFSI、DTD等自供比例,成本优势领先于同行。我们预计天赐2023年电解液出货55万吨,单吨净利9000元,电解液贡献净利润约49.5亿元;磷酸铁出货30万吨,假设单吨净利2500元,磷酸铁贡献净利7.5亿元,再加日化、卡波等。

  我们认为2023年天赐60亿利润实现概率较大。天赐磷酸铁优势在于循环体系、运费&制造费用带来的成本优势。在产品方面,磷酸铁经过多年积累,能率先生产出质量可靠的产品,成为公司第二增长曲线。风险提示:磷酸铁大幅扩产行业竞争加剧、原材料价格上涨加剧、LFP需求量不及预期、测算具有一定的主观性。

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